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查理芒格眼中,有哪五种企业护城河?

时间:2018-03-23 14:27来源:我来投稿获取授权
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护城河,用哈佛商学院教授迈克尔波特的话来说,就是企业可持续的竞争优势。芒格和巴菲特在伯克希尔使用的比喻则是:公司本身等同于城堡,而城堡的价值是由护城河决定的。 公司需要

  

  护城河,用哈佛商学院教授迈克尔·波特的话来说,就是“企业可持续的竞争优势”。芒格和巴菲特在伯克希尔使用的比喻则是:公司本身等同于“城堡”,而城堡的价值是由“护城河”决定的。

  公司需要有强大的“护城河”,因此在查理芒格看来,如果你在做一项投资决策,至少需要通过“四个过滤器”的筛选,这四个过滤器分别是:

  该业务是否具有护城河;

  该业务是否能让投资者理解;

  公司诚信和人才管理;

  是否可以以具有吸引力的价格买到(安全边际)。

  这篇文章的主题是“护城河”,芒格列出了与护城河相关的“四项技能”:

  创造一个护城河。护城河的建设需要卓越的管理技巧与一些运气。

  找出其他人创造的护城河。芒格和巴菲特就是这样做的人。查理承认,他和巴菲特购买护城河,一方面是因为他们并不能把护城河建造的特别好。当然,他们的优势在于,拥有一个有才华的管理团队,所以对于他们投资的企业来说,即使管理人才离开了公司,他们有时也可以帮助企业生存下来。

  在初创企业的护城河变得明显之前发现它。这是一个优秀的风投希望做的事情,但这种技能非常的罕见。

  用学术术语进行描述,就像迈克尔波特那样。

  这四项技能中的每一项都很难得,很多人只有一个,而世界上超过 90% 的人没有以上任何一种技能。

  芒格认为,发现别人创造的护城河与自己建造护城河,这两种能力是截然不同的。你不需要知道如何制作汉堡,但却可以发现麦当劳拥有护城河。

  同样,伟大的经理人也许可以转型成为伟大的风险投资家,但有时候也不一定。迈克尔波特能够很好地把微观经济学中的一些想法引入商学院,但芒格却说:“我不会给他钱让他创业,或是让他为我做投资决策,因为没有数据表明他可以做得很好。”

  而对于芒格本人来说,一方面他认为,四个过滤器中没有什么比护城河更重要。另一方面,芒格虽然不会创造护城河,但能够识别并且购买它。

  那么,护城河可能来自于哪里呢?以下是几种潜在的来源:

  1、供应方的规模经济

  在一些寡头垄断的市场里,大型公司在商品和服务的生产方面产生掌握了规模经济,产品的单位成本随着产量的增加而下降。但是,由于管理大企业的难度过高等因素,规模经济很难帮助企业主宰整个市场。通用汽车就在汽车供给方面有很大的规模经济,但它从未接管整个汽车市场。

  另外,一些科技公司把诸如半导体制造等任务外包出去,失去了重要的供给优势,这在短期内看起来是明智的,但外包却会给公司带来长期的损害。

  再以沃尔玛为例来解释规模经济的好处,通过对其分销系统的投资,沃尔玛拥有了庞大的供应方规模经济。这些投资给沃尔玛带来了护城河,配合其高度的运营效率,帮助沃尔玛增加了盈利能力。

  此外,伯克希尔也看到了供应方规模经济在铁路业务上形成的护城河。铁路业务出现竞争对手极不可能,而且,随着美国基础设施投资水平下降和能源价格上涨,公共道路的情况恶化,铁路基建公司变得更具竞争力。

  2、需求方的规模经济(网络效应)

  如果越来越多的人使用它,产品或服务就会变得更有价值,这时候需求侧的规模经济(也称为“网络效应”)就会产生。与供应方规模经济不同,网络效应往往表现出两个特点:非线性,可累积。所以,在投资时,如果需要在供给方规模效应和需求方规模效应中选择,最好选后者。

  eBay,Craigslist,Twitter,Facebook 和其他多边市场都掌握了需求方的规模效应。微信也是,你的微信朋友圈中,你最亲密、最重要的人越多,你就越倾向于更频繁地使用微信。

  亚马逊既有供应方也有需求方的规模经济,而且两者相互促进。例如,由于需求方的规模经济,在亚马逊上写下评论的人越多,其对其他用户的参考价值就越大。另一方面,亚马逊在仓库和供应链上的规模经济也为其带来了巨大的竞争优势。

  当然,网络效应只是影响利润的一个方面。有时网络效应存在,但市场很小(因为公司正处于一个利基市场),这种护城河对公司的影响可能也不会很大。

  3、品牌

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